杠桿是本輪牛市的主要特征，而融資融券是杠桿的一個(gè)重要風(fēng)向標(biāo)。5月14日，滬深兩市融資余額達(dá)到1.926萬億元，再創(chuàng)歷史新高，距離2萬億元的關(guān)口僅一步之遙。若繼續(xù)這一態(tài)勢，5月之內(nèi)，融資余額便會(huì)突破2萬億元大關(guān)。

　　融資余額離2萬億元一步之遙

　　從2010年3月31日開閘，到2015年12月19日，滬深兩市花了1147個(gè)交易日，完成了融資余額從零到1萬億元的轉(zhuǎn)變。如今距離融資余額首次突破1萬億元只過去了97個(gè)交易日，可以預(yù)見，從1萬億元到2萬億元最終所花的時(shí)間，會(huì)大大少于從零到1萬億元所經(jīng)歷的時(shí)間。

　　這兩個(gè)1萬億元對股指的影響大不相同。2010年3月31日，滬指報(bào)收于3109.10點(diǎn),2015年12月19日則報(bào)收于3108.60點(diǎn)。區(qū)間最低點(diǎn)為2013年6月25日創(chuàng)下的1849.65點(diǎn)，當(dāng)日融資余額為2219.74億元。也就是說，在融資融券推出后，滬指砸下一個(gè)深達(dá)1260點(diǎn)的大坑，無情地絞殺了一些最早涉足融資融券的投資者。后來又上演驚天大逆轉(zhuǎn)，給此后陸續(xù)涉足的絕大多數(shù)融資客奉上了盛宴。

　　融資余額突破1萬億元之后，融資融券在市場上的作用越來越大。期間，監(jiān)管層或券商自行對杠桿調(diào)控，市場均由此發(fā)生大震蕩。2015年4月28日，滬指最高上攻至4572.39點(diǎn)，較去年12月19日上漲47.10%。成交方面，今年4月23日融資買入創(chuàng)單日歷史新高2533.31億元，而去年12月最高點(diǎn)出現(xiàn)在12月9日，當(dāng)日買入不過1823.49億元。

　　兩融投資者超350萬

　　在融資余額逼近2萬億元關(guān)口的背景下，市場想知道：到底融資交易的上限在哪里？

　　事實(shí)上，即使沒有監(jiān)管層一再發(fā)文，野蠻生長的兩融業(yè)務(wù)也在考驗(yàn)著券商的資本金。按照國泰君安的計(jì)算，參照與A股投資者結(jié)構(gòu)相似的臺(tái)北股市，兩融/流通市值的比例最高可到5.5%，再考慮凈資本和流動(dòng)性監(jiān)管約束，靜態(tài)計(jì)算兩融規(guī)模上限為2.3萬億元。如果考慮市值因素，兩融需求的上限為3.6萬億元。

　　申萬宏源似乎更樂觀，“根據(jù)最新的券商凈資本監(jiān)管要求規(guī)定，兩融余額的‘天花板’在3.1萬億元左右。持續(xù)發(fā)展的A股牛市市場情緒和直接融資的市場環(huán)境將會(huì)為兩融業(yè)務(wù)的發(fā)展提供有力的支持�！�

　　據(jù)證金公司數(shù)據(jù)顯示，截至5月14日，在開展融資融券業(yè)務(wù)的6642家營業(yè)部中，共有個(gè)人投資者357.31萬名，機(jī)構(gòu)6372家。當(dāng)天參與交易的投資者為37.70萬名，占比為10.54%。